近期公布的一系列经济数据令美联储加息预期升温，上周欧美市场上演“股债双杀”，2022年的阴影再次袭来，让华尔街基金经理们措手不及。

2022年，面对40年来最严重的通胀，以美联储为首的全球主要央行掀起加息潮，随着延续十多年的低利率时代结束，股市和债市罕见同时遭到抛售，全球股债市值去年累计缩水45万亿美元。纵观美国资本市场过去100年的历史，股票和债券同时下跌的年份屈指可数，再上一次可追溯至1987年。股债跷跷板效应最近再次失灵，那么2022年的惨况会否重演？

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“这是典型的‘暴风雨前的平静’，我们仍然认为（美国）经济衰退的可能性很高，但预计要到今年年底左右才会开始。回顾历史，美股平均在经济衰退开始前两个月就达到了峰值。 但在此之前的时期往往会有可观的回报。”BCA Research首席美国投资策略师道格·佩塔（Doug Peta）告诉第一财经记者。

暴风雨前的平静？

当地时间6日，美国自动数据处理公司（ADP）的就业调查报告显示，美国6月私营部门就业人数增加49.7万人，为去年2月以来最大的月度涨幅，较预期的22.8万人翻倍，同时远超前值的27.8万人。ADP就业数据异常强劲，令市场提高了对联邦基金利率峰值的预期，押注美联储在更长时间内维持鹰派政策立场。

Prosper Trading Academy首席执行官在接受外媒采访时回忆说，ADP就业数据公布后，他停止了在科罗拉多州健身房的锻炼，立即赶回办公桌前。他说，报告出炉时，他一而再再而三地检查了自己的头寸，以确保投资组合的风险不会过大。

在大西洋彼岸的英国，与英国央行议息日期相关的利率掉期显示，交易员现已完全定价英国央行利率将在明年初达到6.5%以上的峰值，这将是1998年以来的最高水平。

欧美各大央行紧缩政策的阴霾挥之不去，两地市场上周上演“股债双杀”行情。6日，对政策利率预期最为敏感的2年期美债收益率一度飙升至5.120%，创2007年6月以来的最高水平，而10年期国债收益率触及3月2日以来最高4.083%。不过，美国高收益债券(或称垃圾债）利差仍接近今年低点，这表明更广泛的债券市场尚未受到冲击。美股方面，三大指数当周全线下跌，其中标普500指数周内累计下跌约1.2%，道指累计下跌约2%，纳指累计下跌0.9%。

佩塔认为，政府债券仍是资金最好的避风港之一，并建议投资者长期持有，同时称，尽管美债收益率近期存在上行风险，但预计未来几个月核心通胀率的下降将限制上涨空间。

信号灯闪现

6日，芝加哥期权交易所市场波动率指数（VIX）一度飙升近15%，创今年3月美国银行业动荡发生以来的最大盘中涨幅。

与此同时，美股和美债利率的正相关性发生反转，根据外媒汇编的数据，上周，10年期美国国债收益率与标普500指数的一月期相关性自今年3月以来首次转为负值。有分析认为，高通胀时期的交易模式若持续下去，对采取60/40投资策略的投资者和所谓的风险平价量化投资者而言恐是灾难。

“问题在于，无论出于何种原因，通胀放缓的速度都不够快。”Macro Intelligence 2 Partners顾问梅兰德里（Harry Melandri）表示，“美联储看起来还有更多工作要做。如果是这样，那么很多市场就有点过头了。”

分析人士认为，新一轮的市场紧张局势凸显了投资者的不安，即政策制定者需要进一步提高借贷成本以抑制通胀，甚至不惜将经济拖入衰退。眼下，从美国到德国，欧美多国国债收益率率曲线均已陷入了深度倒挂，而这通常被视为经济衰退的先行指标。

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