(资料图片仅供参考)
中泰证券股份有限公司曾彪,吴鹏近期对通裕重工进行研究并发布了研究报告《通裕重工:主轴龙头优势显著,静待需求释放业绩弹性》,本报告对通裕重工给出买入评级,当前股价为2.66元。
通裕重工(300185) 投资要点 核心铸锻件业务稳固,产能扩充释放上升潜力,中长期增长空间广阔。 (1)深耕大型锻件领域十余载,产业链一体化优势显著。公司从事大型锻件、铸件的研发、制造和销售,现已形成“冶炼/电渣重熔、铸造/锻造/焊接、热处理、机加工、大型成套设备设计制造、涂装”较完整的制造链条,其中风电主轴是公司主要产品类型。2023 年 Q1 公司实现营收 14.27 亿元,同比增长 5.98%,实现归母净利润 0.86 亿元,同比增长 65.28%。 (2)锻造产能稳步扩充,新募投项目预计提升 10 万吨锻造产能。预计“高端装备核心部件节能节材工艺及装备提升项目”于 24 年底投产后,一方面将提升原有风电锻造主轴生产效率以及降低耗材,另一方面还可用于生产船用核心部件曲臂、金刚石压机铰链梁等其他锻件产品目前公司锻件产能达到 22-24 万吨/年,预计项目达产后将达到 32-34 万吨/年。 (3)铸件产能满足订单需求,新募投项目聚焦产品尺寸升级。因海风结构件规格尺寸更大,考虑现有基地的装备水平、运输难度,公司已于青岛宝鉴厂区投资建设“大型海上风电产品配套能力提升项目”,为公司既有陆上风电结构件产品的尺寸升级,10MW 以上海风或 6MW 以上陆风结构件产品均可生产。该项目达产后,预计新增产能风电结构件定子类及转子类产品各 300 套,铸件加工产品 270 套。 (4)模锻技术持续研发,质量提升与成本控制并行。公司积极研发模锻工艺,相较自由锻技术能够大幅降低风电主轴产品毛净比,克服目前投料多、制造流程长、能耗大、成本高、加工周期长的缺点,材料利用率及节能效益将相比自由锻工艺明显提升。叠加原材料下滑趋势明显,公司盈利有望进一步修复。 (5)下游客户资源优异,先发优势构筑护城河。公司国内外客户涵盖运达风电、上海电气、三一重能、东方电机、南京风电、中船重工、GE、恩德等知名厂商,目前已经进入全球排名前 15 整机厂的供应链,并得到客户高度认可,未来随装机量的稳步增长,公司产品能够稳中求进,依托于现有客户渠道资源,提高市场占有率,并拓宽风电产品类别,实现风电主轴营收的稳健增长。 投资建议:我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 4.6/5.7/6.5 亿元,同比增长 87%/23%/14%,当前股价对应 PE 为 22.5/18.2/15.9 倍。今年预期风电装机需求回暖,特别是海风装机有望快速增长,带动公司风电产品快速增长,叠加原材料下滑,公司盈利预期修复;此外,公司产品布局完备,多业务协同有望提高公司竞争力。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电行业发展不及预期;市场竞争加剧风险;主要原材料价格上涨风险;产能投放进度不及预期;行业规模测算偏差风险;报告信息滞后风险等。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为3.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,通裕重工(300185)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标3星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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〖 证星研报解读 〗
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中泰证券股份有限公司曾彪,吴鹏近期对通裕重工进行研究并发布了研究报
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