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完美世界(002624):优势品类持续迭代 《天龙八部2》即将上线 全球快报
来源:和讯广发证券旷实     时间:2023-04-10 07:27:52


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核心观点:
22Q4 及22 全年业绩概况:22Q4 实现营收19.59 亿元,毛利润12.69亿元,毛利率64.76%,销售费用为3.03 亿元(YOY-45.19%),管理费用为2.13 亿元(YOY-5.26%),研发费用为6.61 亿元(YOY-22.50%),研发费用率为33.75%,实现归母净利润-0.65 亿元,扣非后归母净利润为-2.30 亿元。2022 全年实现营收76.70 亿元(YOY-9.95%),主要系公司调整海外游戏业务布局,毛利润52.50 亿元,毛利率68.45%。
实现归母净利润13.77 亿元,归母净利率为17.95%,扣非后归母净利润为6.91 亿元,扣非后归母净利率为9.01%。
《幻塔》海外上线后贡献稳健流水。2022 年全年游戏业务实现营收72.42 亿元,扣除合并范围变化影响,在可比口径下,同比增长6.09%。
《幻塔》上线海外表现稳健,截止今年3 月,境外流水体量已经超过国内。此外,公司多款游戏在储备中,《天龙八部2:飞龙战天》已确定于2023 年4 月14 日上线,《神魔大陆2》有望23Q2 于海外上线,三大日本IP 游戏《一拳超人:世界》《百万亚瑟王(代号:MA)》、《女神异闻录:夜幕魅影》均已完成首测,有望在23H2 上线。
盈利预测与投资建议。公司聚焦MMO+、卡牌+赛道,持续迭代经典品类,《诛仙》、《完美世界》手游与端游的产品力维持稳定。《幻塔》上线以来境外贡献流水已经超过国内,公司海外布局初见成效。公司储备游戏有《天龙八部2:飞龙战天》、《一拳超人:世界》、《百万亚瑟王》、端游《诛仙世界》、端游《完美世界》,其中《天龙八部2:飞龙战天》已经定档4 月14 日。公司拥有多个经典IP,品类升级内生驱动,游戏出海初见成果,预计23~24 年归母净利润16.18/18.84 亿元,考虑到公司拥有经典产品的持续迭代能力,叠加游戏行业受益于政策边际放松以及技术进步的降本增效趋势,参考可比公司,我们给予公司23 年25xPE 估值,对应每股合理价值为20.85 元,维持“买入”评级
风险提示。版号风险、流水不及预期、行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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