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上周四(3月23日)美联储继续加息25个基点，欧美部分银行股继续下跌，引发了市场对于新一轮金融危机爆发的担忧。棉花在宏观因素影响下大幅波动，ICE棉花已经跌破了80美分/磅，郑棉也跌破了14000元/吨支撑。目前国际宏观形势复杂、棉花需求清淡，短期内并不支持棉花有较大反弹行情，震荡探底行情或许还将持续。

美国银行危机尚未结束，金融市场动荡环境下棉花难涨。硅谷银行的倒闭不是孤立的现象，它与美国金融市场的大环境密切相关。加息之前美国保持低利率刺激经济，贷款者90%以上的按揭贷款都是固定利率，期限20-30年。而2022年美联储开始频繁大幅加息，当下利率升到了5.2%。长期固定利率资产如果按照最新市场价格定价，已经贬值了20%以上，考虑到50%的占比，银行总资产如果按市场定价出售，平均贬值10%。而银行普遍是10倍以上杠杆，如果就当前市场价格变现资产，很多美国小银行已经资不抵债，实质破产。其实只要银行还能维持正常的资产增速，资产和负债健康增长，新的优质资产就可以稀释之前的亏损资产。

硅谷银行问题在于新增资产出现了萎缩，尤其是硅谷银行在短期内遭遇储户大量挤兑，该行被迫卖出债券兑付储户存款，资产损失超过净资产后很快就破产，而美国银行业类似硅谷银行的中小银行还有不少，美联储3月份继续加息并表明不会对所有储户存款提供保险，储户集中取款有可能还会引起小银行暴雷，市场的担忧仍未解除。

国内棉花“金三银四”需求并未到来，海外订单也较少。美国农业部3月份供需报告将全球棉花需求量调低了55万包，产量调高了72万包，产大于需498万包，库存消费比提升到82.78%。欧美不断加息下资金成本上升，在高通胀下需求减弱，也许是USDA调低棉花消费的直接理由。

从棉花下游消费来看，纺织企业普遍反映订单少。从TTEB调查的数据来看，截至3月17日，印度纺纱厂开工率为73%，越南纺纱厂开工率为63%，均处于前2年同期最低水平。在下游纺纱、织布利润方面，32支纱线平均利润在500元/吨左右，21支纱线平均利润在200元/吨左右；但坯布环节利润不好，甚至部分品种还是亏损，比如CGR30和60品种亏损为0.34元/米和0.49元/米，CGJC60亏损在0.33元/米，利润传导不畅就可以反映出下游订单不足，当下纺织产业不景气。

全球金融危机出现概率较小，棉花底部价格有支撑。尽管美国银行风暴还未彻底消去，但不足以引发全球性金融危机。美国三家银行已经被托管，瑞信银行被瑞银集团收购，法国两大银行停止与瑞信银行一切业务合作，瑞信银行在香港子公司资产也只有1000亿美元，对于全球银行业影响不会持续很久，因此棉花不会像2008年金融危机那样跌到40美分/磅，大概率也不会像2020年新冠病毒事件那样跌到48美分/磅，那么可以推测出国内棉花下跌的极限值应该在11500元/吨之上。

从国内外棉花期货走势来看，ICE棉花在此轮美国银行风暴和加息双重压力下，虽然跌破80美分/磅支撑，但并没有跌到2022年10月份低点70美分/磅，而国内棉花没有跌破13000元/吨支撑，可以认为棉花在下跌中有较强韧性，下游库存低、国内需求尚可，并不支持棉花跌到13000元/吨以下。

从基本面来看，美联储下一加息窗口在6月份，市场预期3月底USDA棉花种植意向报告将会调低美国棉花产量15%以上。从目前看，原油期货处于低位，美元指数再走强难度较大，利空消息不断被市场消化，棉花有望逐步企稳。

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