放水一时爽，加息火葬场。

大家好，我是蓝白。

【资料图】

2008年的梦魇似乎又来了。

美国那边有个银行，叫硅谷银行，听名字就觉得很厉害。

名如其行，这家银行做的就是高净值客户的生意，有一大半贷款都给了PE和VC这些投资机构，还有各种互联网、生物医药、新能源这些高科技企业和初创公司。

到现在，已经给包括脸书，推特在内的3万多家初创公司，700多家投资机构提供了支持。

它的模式很独特，投贷联动。

把钱贷给初创企业，等这些公司融到了更多的钱或者被收购了，再把钱还上。

同时，硅谷银行是没有个人储蓄业务的，一般人想存也存不了，负债端都来自风投机构和高科技公司的存款。

所以就显得很特色：

你说它是银行吧，看起来像创投，你说它是创投吧，它做的又是标准的银行生意。

这家科技银行的规模，可不容小觑。

去年底的总资产达到了2090亿美元，存款1754亿美元，换算成人民币都是万亿级别，在美国几千家银行里能排到第16名。

这么大的块头，这么光鲜的行业，成立数十年久负盛名的硅谷银行，在过去不到48个小时的时间里，轰然倒塌。

最开始是3月9号晚上，硅谷银行母公司公告说，已经把手里210亿美元的证券亏本卖掉了，亏了18个亿，同时还被迫卖掉普通股和优先股筹资22.5亿美元。

这股子不惜一切代价卖身筹钱的架势，当然会被市场理解成巨大的流动性危机。

然后，硅谷银行一夜之间跌了60%。

同时连累了美国银行，富国银行，摩根大通，花旗银行集体蒸发了近500亿美元的市值。

欧洲人也被吓的不轻。

德意志银行跌了8%，法国兴业银行和汇丰都跌了5%。

然后，自然而然的，挤兑潮就出现了。

加州一份监管文件显示，就9号这一天时间，储户们就试图从账户里取出来420亿美元，占银行存款总额的四分之一。

合人民币2900亿！取钱也能狂飙。

疯狂的挤兑下，科技圈已经鸡犬不宁了。

第一财经的报道，有公司白天尝试把资金转出来的，晚上显示正在处理中，再后来就显示延迟到周一了。

有400家公司表示有风险暴露，超过100家公司说没办法开工资了。

崩溃只在一瞬间。

到了3月10号，硅谷银行自救失败，竟然又跌了68%。

然后3月11号，光速宣布破产，被美国联邦存款保险公司接管了。

这是2008年金融危机以来，最大的银行暴雷。

最讽刺的一件事，在3月7号，硅谷银行官方刚刚宣布“很荣幸连续五年登上福布斯年度美国最佳银行榜单”。

上海的浦发硅谷银行也赶紧出来发声明撇清关系，说自己的资产负债表是独立的。

被联邦存款保险公司接管，看起来似乎还有保障，毕竟美国那边存款保险额度达到了25万美元。

问题是，上面说了，这家银行没有个人储蓄的业务，全都是高科技公司存的钱。

财新的报道说，有九成存款都没有保险，看接下来怎么处理吧。

有趣之处在于，在硅谷银行爆雷前几周，CEO行使了股票期权。

他花钱把期权转成了股票，然后在2月27日立即出售了股票，净赚了227万美元。

公司倒了，自己肥了，这一招金蝉脱壳，深得国内某些房企老板的精髓。

为什么硅谷银行爆出这么大的雷？

10个字总结就是：放水一时爽，加息火葬场。

一切还要从2020年说起。

当时刚发生疫情，美联储放水速度十分夸张，3-8月份，仅仅5个月时间就投放了2.8万亿美元。

直升机撒钱之后，钱都跑哪些行业了呢？

受疫情重创的航空、邮轮、餐饮、娱乐没沾到什么光。

但是，像人工智能、生物医药、新能源、自动驾驶这一类科创公司，获得了大量的融资，有媒体激动的喊出口号：

遍地是金的年代又回来了。

他们拿到了钱，当然要把钱存到圈子里鼎鼎大名的硅谷银行里了。

看一组数字：

2019年的时候，硅谷银行负债端是618亿美元。

到2021年底，负债端积累的存款，达到了1892亿美元，翻了3倍。

这么多钱攥在手里，按硅谷银行的模式，应该像搞批发一样再把这些钱贷给风投机构和高科技公司。

问题是，钱太多了，2021年美国VC投资规模达到了3450亿美元，比2020年又翻了一倍。

遍地是金的年代，根本贷不出去。

贷不出去，那就能买国债或者抵押债券。

2020年1季度-2022年1季度期间，硅谷银行增持了800亿美元MBS和120亿美元的美国国债。

现在回过头，不带后视镜来看，这么干有问题吗？

完全没问题。

美国国债几乎是世界上流动性和安全性最好的资产。

MBS虽然叫住房抵押债券，但是跟2008年时候的次级债完全不是一个概念。

美国政府接管两大住房贷款机构之后，MBS已经有了国家信用担保，安全系数非常高。

收益率虽然不到2%，但负债端的存款成本也很低，算下来是稳赚的生意。

把大量的存款投向安全的资产，似乎没什么毛病。

但这里存在一个隐患：

绝大部分的债券剩余期限，都在5年以上。

如果低利率环境能一直维持下去，债券价格不暴跌，那就不会出问题。

但随着美国通胀飙到了20%以上，达到了40年以来的最高水平，美联储从左满舵到右满舵，以不达目标誓不罢休的架势疯狂加息。

从去年3月份到现在，1年时间累计加息了450个基点，一切都变了。

一方面是资产端，利率急剧上升导致债券价格暴跌，截至2022年底，硅谷银行投资MBS和美国国债的浮亏高达93.49亿美元和25亿美元。

另一方面是负债端，激进的加息导致大量初创公司融不到钱，当融资速度跟不上花钱的速度，只能争着抢着从银行里把原来的钱取出来，硅谷银行的存款开始不断流失。

这个时候就很尴尬了。

局部挤兑已经发生了，要维持存款的稳定，你得高息揽储才行。

但资产端持有的长久期债券全是亏的，再进一步挤压息差空间，迟早还是个死。

这个时候，就出现开头那一幕的公告，忍痛把MBS亏损割肉，来应付流动性危机。

金融市场是特别情绪化的，都已经把刀放到脖子上了，再不赶紧把钱取出来就没机会了。

于是，全面挤兑发生了。

刚开始咱们说了，这家银行不做个人储蓄业务，存款都来自高科技公司的融资。

这些公司挤兑起来，比居民小额存款的挤兑要疯狂的多。

聊到这，就很清晰了：

新冠导致放水，放水导致存款暴增，钱多了就大量增持长久期低收益的美债。

大水漫灌的时候没有把浮盈兑现，浪过头了。

没想到加息如此疯狂，科技融资遇冷，存款流失+债券大幅亏损。

负债端和资产端双管齐下，出现流动性危机，导致批发式的挤兑潮，最终被揍得鼻青脸肿。

搞了半天，还是得疫情背锅。

接下来，会不会重演15年前的金融危机？

尽管硅谷银行从挤兑到破产，表面上各种特征很像，但不可能重演2008年。

硅谷银行的体量远远算不上系统性重要银行，而且它的模式也太特殊了，跟一般的银行不一样。

高科技公司既疯狂又脆弱，大起大落的货币环境，造成存款暴增又急速流失，恰好持有的又是账面亏损严重的长久期债券，BUFF叠满了。

还要就是上面说的，MBS和国债的资产质量，跟2008年的次贷有本质区别，就算破产了，被联邦存款保险公司迅速接管后，还是容易处理的。

虽然金融危机发生的可能性比较低，但科技危机的到来却是肉眼可见的。

中金宏观的报告说，初创企业自我现金流造血能力较差，但是现金流支出强度（包括人员工资、研发费用）非常高、又没有其他的抵押产品。

没有被存款保险覆盖的现金发生减值，也会出现大量科技公司，跟随硅谷银行的脚步，裁员破产。

有人说，硅谷银行的倒闭，对于初创企业来说将是“灭顶之灾”，会让科技创新倒退10年以上。

还有，事件发生后，代表科技的纳斯达克指数反而下跌更多，比银行金融占比高的道琼斯指数表现更差。

这只能说明：

市场更担心的不是金融机构本身，而是科技行业的前景。

所以，美联储的屠刀下，令人担忧的不是飞流直下的集体爆雷危机，而是一场覆盖全球，持续时间漫长的大衰退。

有业内人士说，虽然SVB主要服务于美国客户，但由于很多在中国投资的美元基金也将托管账户开立在硅谷银行，势必会将风险外溢到中国本土的投资市场。

科技泡沫破掉的话，没有国家能独善其身。

对我们有什么启示呢？

找工作（主要指好工作）可能更难了，心疼今年的千万毕业生，尤其是985211的，熬到了春暖放开，行业又遇到寒冬。

我们的降息空间也越来越窄了，当然肯定不会像美联储那样急转弯，但低利率的环境不可能永远持续的。

去年11月份的“债灾”，已经给我们发出了警戒。

美联储刀下的亡魂还会接着出现，做好外需长期低迷的准备，外贸上半年可能不太好过。

对个人来说也是一样，负债端和资产端的匹配，非常非常重要。

放水年代拿到的便宜钱，并不真正属于你。

一些看似安全的决策，在利率急剧变化的环境里，会从糖果变成毒药。

我是蓝白，今天先聊到这，咱们下期再见。

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